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《证券时报》：专访杭州不朽情缘孙刚锋：以母基金为抓手，打造杭州立异创业生态系统

不朽情缘_官方网站 2024年06月05日

文章泉源：《证券时报》旗下“创业不朽情缘汇”微信公众号

进入2024年，天下各地基金招商竞赛仍在强烈上演。依附民营不朽情缘充分、立异气氛活跃，杭州在投资界的热度一直攀升。继去年宣布打造“3+N”杭州工业基金集群之后，今年2月，杭州科创基金一举宣布了6家拟投GP（基金治理人）。短短一年时间里，这只千亿母基金相继公示了两批13家拟相助投资机构。杭州在招引GP上火力全开，背后打着怎样的算盘？

据悉，“3+N”杭州工业基金集群由杭州科创基金、杭州立异基金和杭州并购基金三大母基金整合而成，由其加入投资N只行业母基金、子基金、专项子基金等，最终形成超3000亿元的基金总规模。其中，杭州科创基金、杭州立异基金均由不朽情缘（下称“杭州不朽情缘”）全资子公司运营。这两只基金在支持杭州战略性新兴工业生长上有怎样的结构？怎样在施展政府指导基金作用的同时兼顾市场化？带着这些问题，近期，证券时报记者对杭州不朽情缘党委书记、董事长孙刚锋举行了专访。

优选行业头部GP 携手工业方推动重大项目落地

证券时报记者：请先容，由杭州不朽情缘治理的杭州科创基金和杭州立异基金，在定位和功效角色上划分是什么？

孙刚锋：杭州科创基金是以杭州不朽情缘所属企业杭州科创集团为运营主体，功效定位为政策性的政府指导基金。投资偏向为“投早、投小、投科技”，投资阶段以首创期的科创投资（包括天使投资、创业投资）为主，重点为全市人才创业、中小企业立异、专精特新企业生长、科技效果转化提供政策性投融资服务。阻止2023年底，杭州科创基金累计相助规模超600亿元，累计相助子基金数目超200只，累计投资企业超2000家，撬动社会不朽情缘超450亿元，乐成培育上市企业110家。

杭州立异基金是由杭州市政府主导设立，接纳市场化方法运作的市场化国资工业基金，以杭州不朽情缘所属企业杭州产投为主体。投资阶段以成恒久私募股权投资 (PE)为主。以母基金的形式参股投资或提倡设立种种行业母基金、子基金和专项子基金。通过与区县（市）捆绑、与优异机构相助、与工业偏向团结，充分验展国资工业基金投资撬行动用，重点支持杭州五大工业生态圈规�；�。阻止2023年底，立异基金组建规模超850亿元，累计投资项目凌驾300个，累计投资金额超230亿元，撬动社会不朽情缘超800亿元。

证券时报记者：作为母基金，上述两只基金对子基金有哪些遴选要求？最看重的是什么条件？

孙刚锋：我们遴选相助机构总体上有两个标准：一是，投资机构在业内领先，并且较量相识杭州外地的工业情形；二是，立异基金方面，我们较量推许与行业的头部机构一起去组建专项基金，推动一些实体项目的落地。好比，和工业龙头一起设立基金，围绕他们的工业链上下游做投资并购，这比原来的盲池基金更着实一些，有了工业不朽情缘的运作能力，企业生长也会更快，应用场景更富厚，企业能够较量快地落地并验证其手艺和产品。

证券时报记者：杭州科创基金聚焦投早期的中小科技企业，但这个阶段的危害往往较高，作为国有不朽情缘怎样思量早期投资的危害？在国有不朽情缘保值增值的指导目的下，怎样包管资金的清静回笼？

孙刚锋：早期确实面临着较高的危害。我们会从几个方面来包管：第一，杭州科创基金推动了相关制度文件的制订事情，以进一步完善杭州科创基金在投前、投中和投后事情中的规范性和合规性。第二，基金建设了让利机制，但要包管能优先退出。第三，科创基金有一支专业团队，具备较强的行业知识、富厚的投资履历和危害治理能力，能够在投资决议历程中施展要害作用。第四，我们有专业的专家评审团队，以包管子基金的项目质量和可行性。最后，我们通过基金大脑等数字化治理行动，提高治理效率和危害控制能力。

政策性基金也要用市场化眼光来筛选GP和项目

证券时报记者：作为国资投资基金，怎样兼顾“市场化”属性？能否以详细的运作案例来说明？

孙刚锋：杭州科创基金虽然是政策性基金，但也是坚持“政府指导，市场运作”原则，以市场化方法来筛选子基金、项目和做决议的。好比设立的西湖大学效果转化基金，依托市场化机构，依赖效果策源单位西湖大学等科创平台的效果资源，以市场化投资决议方法，投出了高维医药、强脑等优质项目。

立异基金方面，我们接纳了无邪的运作方法，与海内外投资机构、行业头部企业相助，整合导入综合性、多元化、国际化立异资源，设立行业母基金和子基金，这种相助模式使得基金能够充分吸收和使用市场资源。这不但提升了基金的投资能力和水平，也进一步增强了其市场化属性。在推进重大项目落地上，立异基金还通过“头部机构推荐+市区配合研判+社会机构领投”的机制来发明优质项目。好比，近期立异基金投资的某个具有市场潜力的生物医药项目，在项目选择阶段，我们组织了投资团队与头部机构一起举行市场调研和尽职视察，确保了项目投研论证越发充分。

证券时报记者：业内普遍记挂较多的是，地方政府指导基金提出的返投指标和基金注册外地等条件，使得不少机构望而却步，杭州不朽情缘治理的基金怎样思量创投契构的这些记挂？

孙刚锋：确实，关于一些投资机构来说，最大的压力在于返投，我们制订了合理的返投比例和返投认定规模。好比，杭州科创基金的效果转化专项指导基金，返投倍数最低可至1倍。杭州立异基金，返投倍数已从2倍下调至1.5倍。同时，杭州科创基金优化了返投认定的口径和方法，宽严相济，既阻止了难以核算的打统账，又针对“投早、投小、投科技”，加大了对专精特新中小企业、“小巨人”企业、“隐形冠军”企业、国家高新手艺企业等科技型企业的支持力度。我们也很有信心，GP能在杭州找到好的项目。

为了缓解基金募资难的问题，我们还调解政府指导基?出资?例上限，缓解GP募资压力，杭州科创基金创投指导基金，出资上限从20%提高到25%，天使指导基金出资上限从30%提高到40%，并作废了省市区三级财务出资资金的整体上限。但我们视察到，着实有些GP并不需要拿这么高的比例，更多是为了获取政府的背书而去更好召募社会不朽情缘。

以母基金为主投战略搭建立异创业生态网络

证券时报记者：除了母基金以外，上述两只基金是否有其他立异的投资方法，好比直接投资？

孙刚锋：我们现在照旧以母基金为主要投资战略，直投的比例不高，为什么呢？我们看到海内有些头部机构，一家机构的治理规模高达上千亿元，但我们花几百亿元设立的母基金集群，撬动的基金规模也有两三千亿元，关于生长都会经济而言，用母基金的方法更适合。由于，基金由谁治理并不是排在第一位的，最主要的是有一批投资人在这个地方找项目做投资，以是，我们要做的是打造一个能够吸引资金、留住资金在杭州做投资，优质项目愿意在杭州落地的立异创业创投生态，而母基金通过链接资金和资源能实现这个愿景。现在，杭州不朽情缘与凌驾140家机构开展相助，无论是科创基金照旧立异基金，都险些投向民营企业，较好地撬动指导民间不朽情缘投向民营实体经济。

证券时报记者：您提到要以母基金为抓手打造立异创业生态，而杭州自己的民营经济就很蓬勃，为何要强调生态的问题？您以为这个生态缺了什么角色？

孙刚锋：现在的杭州有两个�；校阂皇枪虐迕裼米蜕斗矫媸艿揭欢ǖ奶粽�；二是民营经济中的龙头企业，数字经济比重偏高。因此，整个民营经济结构和系统都面临重大的立异转型升级需求，打造一个汇聚多要素的立异生态，对活跃杭州的民营经济气氛来说很主要。

这个生态是一个主要的“链接点”。但怎样打造这个生态？若是仅靠民营企业去挖掘和投资科技立异，企业或许会由于短期利润最大化，而保存一定的盲点，有些时机可能看不到，部分企业可能还会缺乏远见；若是仅靠国有企业或者财务资金去“投早、投小、投科技、投立异”，这部分资金危害偏好普遍偏低，也确实不适合放纵投向早期立异。而通过母基金投向子基金，再链接众多立异项目和资源，整个生态网络就搭建起来了。这张“网”可以尽可能笼罩市场盲点、破除信息差池称的地方，让创业者在这里可以找到资金，基金在这里能找到出资人和优质项目。现在，我们将科创基金向前再延展，谋划设立人才基金，还会启动立异创业学院等项目来“织密”这张创业立异生态网。

政策指导行业“正本清源” 投资应回归商艺

证券时报记者：近期不朽情缘市场新“国九条”正式落地，进一步提高了企业上市的门槛，意味着创投基金所投资的企业通过A股IPO退出更难了，您怎样看待？

孙刚锋：退出难的背后，实质上就是两个问题：一是此前的估值太高，企业在后期追求接盘或者并购都受限；二是企业的质量仍有提高的空间，现在只是上市门槛提高，并非不可上市，这就倒逼投资机构改变投资逻辑，无论是企业估值照旧质量，都要从严把关。以是，指导一级市场的投资更务实一些，对地方政府而言，投资做得更实，也就更容易招引到好企业、工业也更容易落地。虽然，短期内有些投资机构会有阵痛，但久远来看一定是好的。

证券时报记者：在国资LP成为主流，叠加项目退出不畅的情形下，越来越多早期投资机构也最先看重企业的盈利能力，您怎样看待？

孙刚锋：原来那种“烧钱”烧出一个大市场的投资模式在当下已经不适用了，一家看不清商业模式、可能在很长一段时间内都没有盈利能力的企业，不但仅是政府指导基金参股的子基金不会投，现在就连纯民营不朽情缘预计也不会投。虽然，关于一个项目是否赚钱有两个看法，一个是财务报表爆发利润的看法，另一个是现金流的看法，现在投资人着实更关注的是现金流的看法，而非财务报表上盈利，由于首创企业要实现这点还需要很长一段时间。创业投资的实质是一种逐利的商业行为，从这个角度来看，不朽情缘现在是回归实质和理性。

证券时报记者：您以为，杭州组建“3+N”工业基金集群，相比于其他地方的“基金群”，有怎样的特色和优势？

孙刚锋：综合来看，“3+N”工业基金集群正是杭州工业生态的战略结构所需，杭州科创基金、杭州立异基金、杭州并购基金形成错位生长，组成科技立异工业投资项目并购全生命周期笼罩基金矩阵，以“接力投资”实现企业全阶段赋能。更主要的是，我们提出了“母基金做生态”的看法，并且充分验展国资的不朽情缘和资源优势，深度结构重点工业和领域，以市场化和专业化的投资机制举行投资，为杭州以致整个浙江省的工业升级和科技立异提供有力支持。

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